8月9日晚間，聚石化學（688669.SH）對定增問詢函進行了回復。據了解，本次定增發行對象為公司共同實際控制人陳鋼、楊正高，發行數量不超過約1639萬股，未超過本次發行前公司總股本的30%，發行價格為18.3元。本次發行擬募集不超過3億元，扣除發行費用后，用于補充流動資金。

二級市場方面，截至8月10日收盤，公司股價報收18.11元，上漲1.17%，總市值為21.97億元。值得注意的是，公司當前股價較年內高點24.48元，已跌去20%左右。鈦媒體APP注意到，公司上市后凈利潤就開始連續下滑，同時資金亦非常緊張，而本次定增3億元或是解乏而已。此外，在前次募投項目未完成的情況下，公司又繼續加碼，原因及合理性遭監管層質疑。

資金面緊張，“輸血”3億或是解“乏”

定增預案顯示，此次定增有助于滿足未來業務快速增長的營運資金需求，優化公司資本結構，推動公司進一步發展。

(相關資料圖)

實際上，近年來由于競爭加劇，資金回籠較慢，公司應收賬款逐年增加。數據顯示，2020年—2022年，公司的應收賬款分別為5.4億元、7.3億元、9.13億元。公司表示隨著營業收入的持續增長，應收賬款余額可能還將會有一定幅度的增加。同時公司并將面臨應收賬款無法收回產生壞賬風險或流動性風險，與之對應的是公司資金面非常緊張。截至今年一季度，公司短期借款金額為8.21億元，應付票據及應付賬款為6.48億元，流動負債合計為18.46億元，而公司貨幣資金僅為1.95億元。

從流動比率和速度比率上看，2020年—2023年3月31日，公司流動比率分別為1.4、1.39、1.19、1.23，速動比率分別為1.03、0.96、0.78、0.75；而同行業流動比率均值為2.37、2.07、1.88、1.97；速動比率均值為1.54、1.39、1.26、1.33。從數據上來看，公司流動比率和速動比率均出現下滑并且要遠低于行業平均值，短期償債能力在降低。上市公司方面表示，當下償債壓力確實比較大，但是還不至于出現大風險。

值得注意的是，募集說明書中顯示，根據公司2022年財務數據測算，公司在現行運營規模下日常經營需要保有的最低貨幣資金為9.36億元。在資金如此緊張的情況下，本次“輸血”3億或只是解“乏”而已。

前次募投項目未完成，又要繼續加碼

公告顯示，公司將根據自身資金需求，在募集資金到賬后，按照如下計劃使用：據了解，2021年4月，公司為完善產業鏈結構，落地自主研發儲備項目，公司擬在安徽省池州東至經濟開發區建設池州化工新材料生產基地，項目總投資12億元，分兩期建設。第一期建設周期為3年，其中擬使用超募資金投資池州無鹵阻燃劑項目（項目一）和安慶聚苯乙烯項目（項目二）。

截至今年3月末，項目一投資金額總額約3.88億元，其中計劃使用超募資金約1.2億元，募集資金已投入2272.78萬元，占募集資金計劃投入的比例為18.91%；項目二投資金額總額約1.74億元，其中使用募集資金為8000萬元，募集資金已投入3264.64萬元，占募集資金計劃投入的比例為40.81%。鈦媒體APP發現，項目二完工比例為55.43%，而項目一完工比例僅為6.8%。那么為何在前次募投項目未完成且進展緩慢的情況，仍繼續加碼？上市公司告訴鈦媒體APP，因為現如今經濟環境變化，當時對項目測算的金額可能不足，需要繼續加大投入才行。

此外，兩個項目通過公司審議后，為何進度差別如此之大？針對上述問題，鈦媒體APP以投資者身份致電聚石化學詢問，上市公司稱，這里面主要還是因為兩個項目所在地的地方政府審批進度不一樣導致。

實際上，交易所對上述情況亦有疑問。為此，上交所要求公司說明其使用募集資金比例較低的原因及合理性。

公司在回函中表示，一方面，由于公司在審議上述事項時尚未取得環境影響評價批復以及履行相關備案程序，相關政府部門頒發的《不動產權證》《建設工程規劃許可證》及《建筑工程施工許可證》等亦在申請辦理當中。另一方面，公司在該募投項目履行內部審議程序后，已根據當地政府要求積極向相關部門履行項目審批程序，但由于受全球重大突發公共衛生事件影響，政府審批進程較慢，募投項目開工時間較晚，由此導致募集資金使用比例較低。

增收不增利，急需新增長點

資料顯示，公司于2021年在科創板上市，其主營業務為阻燃劑、改性塑料粒子及制品的研發、生產和銷售。

2022年年報顯示，公司實現營業總收入39.57億元，同比增長55.70%；歸母凈利潤4504.84萬元，同比下降45.77%，出現增收不增利的現象。實際上，公司從上市第一年起便出現增收不增利的狀況，且收入和歸母凈利潤的差距持續擴大。2020年—2022年，公司實現營收約19.24億元、25.42億元、39.57億元；歸母凈利潤分別為1.59億元、8307.58萬元、4504.84萬元。

公司表示，業績下滑主要有兩方面原因，其一是公司通過并購、自建同時開展多項新業務，包括磷化工、導光板、透氣膜、液化石油氣、租賃業務等，處于前期發展階段，尚未形成穩定營業收入；其二是主營業務產品改性塑料粒子銷量下降，且部分原材料價格上漲導致單位成本較去年增加。

同時，公司的毛利率也是連續三年下滑。2020年—2022年，毛利率分別為24.54%、16.07%、11.76%。2022年，公司整體毛利率下滑主要受磷化工、改性塑料粒子、改性塑料制品及液化石油氣四個業務的影響，相對2021年均有所下降。其中液化石油氣項目主要委托海德化工開展，該業務毛利率過低是由于疫情原因及海德化工開工率和產能利用率不足所致；其余三個業務毛利率下降皆因原材料價格上漲導致。

面對上述困境，公司可能急需尋找新的業績增長點。

機構研報顯示，目前公司核心產品如PS擴散板等，屬于通用型的塑料制品，主要面向普通消費者以及照明燈飾、電子電器等領域，屬于偏傳統行業，很難出現爆發式需求。

對此，公司董秘辦人士此前表示，聚石化學屬于小盤股，所處塑料樹脂行業也并非熱門賽道。而目前看好公司通過自研或產學研合作的模式，廣泛布局有機光伏、新能源汽車等新材料技術，開發新的增長點。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）